[ Yolin
| 2003
| Sommaire
]
7.1.2.12.2.3
la relation entre "pertes" et valorisation dans une entreprise de croissance
comme
nous l'avons vu dans les 2 types d'entreprises de croissance on a les relations
suivantes
"Valeur espérée de l'entreprise" = "Investissement consenti"
multiplié par "taux de rentabilité exigé" (qui est
très important dans le capital risque) ....
Et comme "Investissement consenti" = "pertes d'exploitation"
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On
retrouve "Valeur espérée de l'entreprise" ="pertes
d'exploitation" multiplié par "taux de rentabilité exigé"
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Beaucoup
ne comprenant pas la différence fondamentale entre
- des capitaux préalablement levés et investis,
conformément à la stratégie prévue par l'entreprise
et qui apparaissent comptablement comme des pertes,
- et des pertes d'exploitations constatées ex-post et qui ruinent
une entreprise (la sidérurgie des années 80) et qui
nécessitent, sous peine de dépôt de bilan de "boucher le
trou".
Et ils s'étonnent que tel grand constructeur automobile soit
valorisé 4 fois ses bénéfices et telle start-up 50 fois
ses pertes! (ils ont peut-être raison sur la surévaluation de
telle ou telle entreprise, mais l'argument donné "comment une entreprise
"perdant" de l'argent peut-elle avoir de la valeur", est inepte)
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Si on
part du principe que les capitaux-risqueurs qui sont des "pro" du secteur ont
un jugement de qualité et qu'ils s'imposent une forte rentabilité
de leurs investissements, il est logique que la valeur de l'entreprise soit un
multiple de ces capitaux investis et donc, vu de façon purement
comptable, un multiple des pertes
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